Производство меди Kaz Minerals за 9М2019г. выросло на 6% г/г до 230,5тыс тонн. На весь 2019г. компания планировала 300тыс тонн и благодаря сильной отдаче от проектов роста по результатам 9М2019г. компания намерена превысить годовой план производства на 5%.
В частности, на Актогае производство меди из сульфидной руды подскочило на 21% до 92,9тыс тонн. Производство катодной меди из оксидной руды незначительно снизилось (-2% г/г) до 18,5тыс тонн, при этом годовой план сохраняется на уровне 25тыс тонн меди. Несмотря на сезонное снижение производства, ожидаемое в 4кв2019г., компания прогнозирует достичь на Актогае верхней границы ранее запланированного годового диапазона в 130-140 тыс. тонн меди.
На Бозшаколе за 9М2019г. было произведено 79,2тыс тонн меди, что на 5,6% выше г/г благодаря значительному росту производства в 3кв2019г. (+38% кв/кв). Производство золота за 9М2019г. увеличилось на 10% г/г до 103 тыс тонн унций, что также было обусловлено сильным повышением в 3кв2019г. на 47% кв/кв до рекордного для Бозшаколя показателя в 43тыс унций/кв. Производство серебра увеличилось на 15% до 567тыс унций. Годовой план производства на Бозшаколе сохраняется на уровне 105-115 тыс. тонн меди, 130-140 тыс. унций золота (верхний предел) и около 700 тыс. унций серебра.
На активах Восточного региона наблюдается снижение производства меди на 14% г/г до 39,9тыс тонн, золота на 0,5% до 40,8тыс унций, серебра на 12% до 1,513млн унций, цинка в концентрате на 25% г/г до 28,9тыс тонн. Тем не менее, Компания прогнозируют превышение годового диапазона в 40-45 тыс. унций золота и около 1,8 млн унций серебра на предприятиях Восточного региона и Бозымчака.
Долг компании на конец 3кв2019г. составляет $3,236 млрд, чистый долг равен $2,635 млрд.
Наше мнение
Даже при ожидаемом прогрессе производства на проектах роста мы оцениваем результаты 9М2019г. как позитивные ввиду планируемого превышения годового плана по меди на 5%. Подтверждение наших ожиданий в отношении достижения верхней границы плана на Актогае 2019г. и полная проектная мощность на Бозшаколе позволят компании нивелировать сезонные колебания производства, поэтому мы оцениваем заявленный годовой план компании оправданным.
Принимая в расчёт снижение производства в Восточном регионе и на Бозымчаке, переисполнение плана в год является ключевым моментом, доказывающим сильную отдачу от главных проектов. Мы сохраняем наш прогноз роста производства в 6% CAGR к 2027г. и подтверждаем нашу рекомендацию Покупать.
