Прибыль на акцию (EPS) за 3кв2011 составила $0,35
Выручка компании выросла на 132% кв/кв до $ 278,4млн ввиду 68%-го роста объема продаж золота и 38%-го увеличения цены реализации драгоценного металла. Рост объема производства был обусловлен снижением отходов производства, переработкой руды с более высоким содержанием золота и улучшением коэффициента восстановления на руднике Кумтор. За 9М2011 производство золота составило 490,8тыс.унций, из которых 90% пришлось на долю Кумтора. Общая денежная себестоимость производства снизилась на 30% кв/кв до $556/унцию. Чистая прибыль компании за квартал составила $83,8млн, в то время как прибыль на акцию (EPS) составила $0,35.
Уточнение прогнозов производства, себестоимости и капвложений
Centerra изменила свои прогнозы объема производства и ожидаемой общей денежной себестоимости на 2011 г. Компания сузила ожидаемый диапазон годового объема производства до 640-660тыс.унций с прежнего уровня 600-650тыс.унций. Centerra также несколько повысила прогнозную общую денежную себестоимость до $480-500 за унцию с предыдущих $460-495 за унцию по причине роста затрат на руднике Кумтор. Компания ожидает, что производство на Кумторе составит 580-600тыс.унций при средней денежной себестоимости в $460-480 за унцию, и производство с Бору будет на уровне 60тыс.унций при средней денежной себестоимости $750 за унцию. Прогноз капвложений на 2011 г. был понижен на $10млн до $193млн, из которых $157млн приходится на затраты расширения и $36млн - на поддержание существующих активов. Мы внесли соответствующие изменения в нашу модель и теперь предполагаем, что в 2011 г. объем производства составит 625тыс.унций, а общая денежная себестоимость будет равняться $492 за унцию. (См. Рисунок 1.)
Рисунок 1. Обзор финансовых показателей
| 3кв2011 | 3кв2010 | кв/кв % | 9M2011 | 9M2010 | г/г % | Прогноз ХФ 2011 | % от прогноза | |
| Выручка, $мн | 278 | 120 | 132% | 772 | 528 | 46% | 1021 | 76% |
| Себестоимость, $мн | 111 | 94 | 17% | 210 | 253 | (17%) | 273 | 77% |
| Чистая прибыль, $мн | 84 | 16,9 | 396% | 292 | 171,5 | 70% | 430 | 68% |
| Прибыль на акцию (EPS), $ за акцию | 0.35 | 0.07 | 400% | 1.23 | 0.73 | 68% | 1.82 | 67% |
| Капвложения, $мн | 37 | 73 | (49%) | 158 | 157 | 1% | 193 | 82% |
| Средняя цена золота, $/унц. | 1702 | 1227 | 39% | 1535 | 1178 | 30% | 1570 | - |
| Средняя цена реализации золота, $/унц. | 1705 | 1237 | 38% | 1534 | 1163 | 32% | 1570 | - |
| Производство золота, унц. | 155 | 96 | 61% | 491 | 429 | 14% | 625 | 79% |
| Средняя денежная себестоимость, $/унц. | 556 | 798 | (30%) | 474 | 521 | (9%) | 492 | - |
| Общая себестоимость пр-ва, $/унц. | 857 | 964 | (11%) | 649 | 648 | 0% | - | - |
Источники: данные компании, прогнозы ХФ
Прогноз цены золота
По нашему мнению, в течение следующих пяти лет неопределенность относительно будущего мировой экономики и рост инфляционного давления во многих странах будут оказывать поддержку цене золота и позволят ей сохраниться на уровне выше $1400 за унцию. Для отражения этого взгляда, мы внесли соответствующие изменения в наши прогнозы цен на золото. (См. Рисунок 2.)
Таблица 2. Прогнозы цен на золото (USD/унции)
| 2011П | 2012П | 2013П | 2014П | 2015П | 2016П | |
| Предыдущий прогноз | 1300 | 1200 | 1100 | 1000 | 926 | 906 |
| % рост | (7.7%) | (8.3%) | (9.1%) | (7.4%) | (2.2%) | |
| Новый прогноз | 1500 | 1350 | 1250 | 1200 | 1150 | 1150 |
| % рост | (10.0%) | (7.4%) | (4.0%) | (4.2%) | 0.0% |
Источник: прогнозы Халык Финанс
Акции все еще дороги
С учетом корректировки наших ожиданий относительно цены золота в следующие 3-5 лет, мы считаем, что справедливая цена за акцию Centerra Gold составляет CDN$16. Наибольшими препятствиями для более высокой оценки акций Centerra Gold мы видим ограниченные возможности органического роста у компании и сохраняющуюся неопределенность по активам компании в Монголии.
Катализатором стоимости акций может стать запуск производства на подземных участках Кумтора, запланированный на 2013 г., а также разрешение регуляторных вопросов в Монголии и начало добычи на месторождении Гатсурт, которое добавит 150-200тыс.унций золота к ежегодному объему производства компании.
