Департамент торговых идей

Прибыль на акцию (EPS) за 3кв2011 составила $0,35

Выручка компании выросла на 132% кв/кв до $ 278,4млн ввиду 68%-го роста объема продаж золота и 38%-го увеличения цены реализации драгоценного металла. Рост объема производства был обусловлен снижением отходов производства, переработкой руды с более высоким содержанием золота и улучшением коэффициента восстановления на руднике Кумтор. За 9М2011 производство золота составило 490,8тыс.унций, из которых 90% пришлось на долю Кумтора. Общая денежная себестоимость производства снизилась на 30% кв/кв до $556/унцию. Чистая прибыль компании за квартал составила $83,8млн, в то время как прибыль на акцию (EPS) составила $0,35.

Уточнение прогнозов производства, себестоимости и капвложений

Centerra изменила свои прогнозы объема производства и ожидаемой общей денежной себестоимости на 2011 г. Компания сузила ожидаемый диапазон годового объема производства до 640-660тыс.унций с прежнего уровня 600-650тыс.унций. Centerra также несколько повысила прогнозную общую денежную себестоимость до $480-500 за унцию с предыдущих $460-495 за унцию по причине роста затрат на руднике Кумтор. Компания ожидает, что производство на Кумторе составит 580-600тыс.унций при средней денежной себестоимости в $460-480 за унцию, и производство с Бору будет на уровне 60тыс.унций при средней денежной себестоимости $750 за унцию. Прогноз капвложений на 2011 г. был понижен на $10млн до $193млн, из которых $157млн приходится на затраты расширения и $36млн - на поддержание существующих активов. Мы внесли соответствующие изменения в нашу модель и теперь предполагаем, что в 2011 г. объем производства составит 625тыс.унций, а общая денежная себестоимость будет равняться $492 за унцию. (См. Рисунок 1.)

Рисунок 1. Обзор финансовых показателей

	3кв2011	3кв2010	кв/кв %	9M2011	9M2010	г/г %	Прогноз ХФ 2011	% от прогноза
Выручка, $мн	278	120	132%	772	528	46%	1021	76%
Себестоимость, $мн	111	94	17%	210	253	(17%)	273	77%
Чистая прибыль, $мн	84	16,9	396%	292	171,5	70%	430	68%
Прибыль на акцию (EPS), $ за акцию	0.35	0.07	400%	1.23	0.73	68%	1.82	67%
Капвложения, $мн	37	73	(49%)	158	157	1%	193	82%
Средняя цена золота, $/унц.	1702	1227	39%	1535	1178	30%	1570	-
Средняя цена реализации золота, $/унц.	1705	1237	38%	1534	1163	32%	1570	-
Производство золота, унц.	155	96	61%	491	429	14%	625	79%
Средняя денежная себестоимость, $/унц.	556	798	(30%)	474	521	(9%)	492	-
Общая себестоимость пр-ва, $/унц.	857	964	(11%)	649	648	0%	-	-

Источники: данные компании, прогнозы ХФ

Прогноз цены золота

По нашему мнению, в течение следующих пяти лет неопределенность относительно будущего мировой экономики и рост инфляционного давления во многих странах будут оказывать поддержку цене золота и позволят ей сохраниться на уровне выше $1400 за унцию. Для отражения этого взгляда, мы внесли соответствующие изменения в наши прогнозы цен на золото. (См. Рисунок 2.)

Таблица 2. Прогнозы цен на золото (USD/унции)

	2011П	2012П	2013П	2014П	2015П	2016П
Предыдущий прогноз	1300	1200	1100	1000	926	906
% рост		(7.7%)	(8.3%)	(9.1%)	(7.4%)	(2.2%)
Новый прогноз	1500	1350	1250	1200	1150	1150
% рост		(10.0%)	(7.4%)	(4.0%)	(4.2%)	0.0%

Источник: прогнозы Халык Финанс

Акции все еще дороги

С учетом корректировки наших ожиданий относительно цены золота в следующие 3-5 лет, мы считаем, что справедливая цена за акцию Centerra Gold составляет CDN$16. Наибольшими препятствиями для более высокой оценки акций Centerra Gold мы видим ограниченные возможности органического роста у компании и сохраняющуюся неопределенность по активам компании в Монголии.

Катализатором стоимости акций может стать запуск производства на подземных участках Кумтора, запланированный на 2013 г., а также разрешение регуляторных вопросов в Монголии и начало добычи на месторождении Гатсурт, которое добавит 150-200тыс.унций золота к ежегодному объему производства компании.

Катализаторов не хватает