Инвестиционная идея Halyk Finance: Vale S.A.

Представляем вашему вниманию еврооблигации одного из Топ-3 крупнейших горнодобывающих компаний мира, производителя железной руды и никеля — Vale S.A., с погашением в 2033 году. Облигации в настоящее время торгуются на рынке с доходностью к погашению 5.43%-5.54% годовых, что подразумевает премию в 60-70 базисных пунктов к аналогичным облигационным выпускам компаний сектора Metals&Mining. Низкий леверидж, высокая ликвидность, устойчивая генерация денежных потоков ввиду сильного бизнес-профиля и низкой производственной себестоимости делают выпуск привлекательным для покупки.

Выручка Группы за 9 месяцев 2024 г. снизилась на 2.8% г/г и составила $27.9 млрд. EBITDA составила $11.2 млрд, что на 12.9% ниже, чем было в аналогичном периоде прошлого года, а маржа EBITDA оказалась на уровне 40.0% (против 44.7% за 9мес2023 г.). Несмотря на неблагоприятную ценовую динамику на продукцию компании, чистая прибыль компании осталась в положительной зоне, составив $6.8 млрд. Операционный денежный поток (OCF) за последний отчетный период составил $7.1 млрд (против $8.9 млрд за 9мес2023 г.), а свободный денежный поток (FCF) составил $3.0 млрд ($5.1 млрд за 9мес2023 г.). 

На конец 3кв2024 объем валового долга составил $14.1 млрд, а чистый долг находился на уровне $9.6 млрд. Ликвидность насчитывала около $9.6 млрд, которая состояла из денежных средств и эквивалентов в размере $4.6 млрд и открытых кредитных линий в размере $5.0 млрд. Долг компании на 96% выражен в твердых валютах, а остальная часть — в бразильских реалах. Благодаря экспортной выручке, компания имеет натуральный хедж и не имеет валютных рисков. Большая часть затрат Vale выражена в валютах, отличных от доллара США, главным образом в бразильском реале и канадском долларе. Долговая нагрузка, выраженная как соотношение чистого долга к EBITDA, составляет 0.53х (против 0.57х на конец 2023 г.) и 0.92х (против 0.99х на конец 2023 г.) с учетом дополнительных обязательств по выплате компенсаций, а коэффициент покрытия процентных расходов EBITDA – 12.37х (против 12.31х на конец 2023 г.)

Мы инициируем рекомендацию «Покупать на 2 года» по выпуску VALEBZ 6.125'33 с ожидаемой доходностью за период держания 6.8% годовых.