Инвестиционная идея Halyk Finance: облигации Tapestry Inc

Представляем вашему вниманию еврооблигации американской компании в области люксовой моды – Tapestry Inc 2033 и 2032 года погашения. Tapestry Inc занимается дизайном, производством и продажей одежды и аксессуаров в люксовом сегменте, владеет такими брендами как Coach, Kate Spade, Stuart Weitzman. Облигации в настоящее время торгуются на рынке с доходностью к погашению 6.56% и 5.61% годовых (mid YTM), что подразумевает премию по выпуску 2033-го года в 97-100 базисных пунктов к аналогичным облигационным выпускам продавцов одежды и аксессуаров (DDS 7 '28, LEVI 3.5'31, VFC 6'33), выпуск 2032-го года не предлагает премий к еврооблигациям компаний из сектора Apparel&Accessories, однако, имеет относительно высокое кредитное качество. Низкий леверидж, высокая ликвидность, финансовая дисциплинированность менеджмента и позитивный прогноз по дискреционным товарам в связи с начатым циклом снижения ставок заимствования, делают выпуски компании привлекательными для покупки.

Выручка Tapestry за 2024ФГ составила $6.7 млрд, что выше на 0.2% г/г. EBITDA за последний год продемонстрировала положительную динамику (+5.0% г/г) и составила $1 430 млн, обеспечив маржу EBITDA на уровне 21.4%, которая показала рост на 100 бп по сравнению с 2023ФГ. Положительная динамика обусловлена ростом выручки на международных рынках на 6% в 2024ФГ. Операционный денежный поток составил $1 256 млн (против $975 млн в 2023ФГ), а свободный денежный поток составил $1 147 млн (против $791 млн в 2023ФГ). 

На конец 2024ФГ валовый долг Tapestry составлял $8 765 млн. Ликвидность компании насчитывала $10 638 млн, которая состояла из денежных средств и эквивалентов в размере $7 204 млн и неиспользованных кредитных линий в объеме $3 434 млн. Таким образом, чистый долг компании составлял $1 561 млн. Леверидж, выраженный как соотношение чистого долга к EBITDA, составлял 1.09х (против 1.87х на конец 2023ФГ), а коэффициент покрытия процентных расходов EBITDA – 3.9х (против 18.6х на конец 2023ФГ).

Мы инициируем рекомендацию «Покупать на 2 года» по выпускам TPR 7.85’33 и TPR 3.05’32, с ожидаемой доходностью за время удержания 8.5% и 5.2% годовых соответственно.