Инвестиционная идея Halyk Finance: облигации Medco Energi

Представляем вашему вниманию еврооблигации Medco Energi 2029 года погашения. Облигации в настоящее время торгуются с доходностью к погашению 7.5%-7.6% годовых (YTW 7.1%-7.2%). Выпуск не предлагает премий к еврооблигациям компаний из сектора Oil & Gas с аналогичными кредитными рейтингами (HY bonds), но имеет относительно высокое кредитное качество. В пользу покупки также выступает сильный ликвидный профиль, отсутствие крупных погашений в ближайшие годы и высокая текущая доходность по выпуску. 

Выручка Medco Energi за 2кв2024 г. составила $609 млн, что выше на 9.1% г/г и 9.4% кв/кв. Показатель EBITDAX (прибыль до уплаты процентов, налогов, амортизации и расходов на разведку) продемонстрировал положительную динамику по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (+4.7% г/г), но снизился по сравнению с прошлым кварталом (-2% кв/кв) и составил $324 млн, обеспечив маржу EBITDAX на уровне 53%. Операционный денежный поток за последний квартал составил $380 млн (против $214 млн в 1кв2024 г. и 32 млн в 1кв2023 г.), а свободный денежный поток составил $313 млн (против отрицательных $16 млн в 2кв2023 г. и $135 млн в 1кв2024 г.).

На конец 2кв2024 г. валовый долг Medco составлял $3.45 млрд (с учетом лизинговых обязательств), а чистый долг находился на уровне $2.86 млрд. Ликвидность компании насчитывала внушительные $1.5 млрд, которая состояла из денежных средств и эквивалентов в размере $595 млн и открытых кредитных линий в объеме $929 млн. Леверидж, выраженный как соотношение чистого долга к EBITDAX, составлял 2.23х (против 2.46х на конец 1кв2024 г.), а коэффициент покрытия процентных расходов EBITDAX – 4.6х (против 4.55х в 1кв2024 г.). Ликвидности на балансе хватит на погашения долгов в ближайшие несколько лет. Отсутствие крупных погашений в ближайшее время и высокий уровень ликвидности делают компанию устойчивой к рыночным шокам.

Мы инициируем рекомендацию «Покупать на 2 года» по выпуску MEDCIJ 8.96’29 с ожидаемой доходностью за период держания 7.8% годовых.