Инвестиционная идея Halyk Finance: еврооблигации JSW Steel Limited

Представляем вашему вниманию еврооблигации JSW Steel Limited с погашением в 2027 году. В настоящее время облигации торгуются с доходностью к погашению 5.9%-6.0% годовых, что подразумевает среднюю премию в 50 бп к аналогичным высокодоходным выпускам облигаций эмитентов из Индии. JSW Steel Limited как один из ведущих игроков, активно задействованных в ключевых секторах экономики Индии, включая промышленность, энергетику и инфраструктуру, может извлечь значительную выгоду из ускоренного экономического роста и увеличения инвестиций. Введение защитных пошлин в ответ на рост импорта стали из Китая станет дополнительным фактором поддержки, способствуя увеличению цен на продукцию и улучшению рентабельности компании. По нашим ожиданиям, компания будет поддерживать уровень левериджа ниже установленного порогового значения, что позволит сохранить финансовую устойчивость и минимизировать риски пересмотра кредитного рейтинга в сторону понижения.

Доходы компании за 9 месяцев 2025 года снизились на 5.2% по сравнению с прошлым годом и составили $14.8 млрд, что связано со снижением цен на сталь на внутреннем рынке. При этом объем продаж увеличился на 5% г/г с 18 млн тонн до 19 млн тонн, а объем производства увеличился на 3% г/г до 20.1 млн тонн. Утилизация мощностей в Индии составила 91%. Стоимость сырья уменьшилась на 6% г/г по причине снижения цен на коксующийся уголь и составила $7.8 млрд.  Изменение запасов за 9мес2025 г. составило -$33 млн против +$438 млн в 9мес2024г., что также увеличило расходы. В результате EBITDA компании снизилась на 26% г/г и составила $2 млрд. Процентные расходы незначительно увеличились на 3.1% г/г, достигнув $753 млн. В результате вышеописанных факторов чистая прибыль составила $239 млн, что в 3.8 раза ниже показателя за аналогичный период прошлого года.

Мы инициируем рекомендацию «Держать до погашения» по выпуску JSTLIN 3.95% 04/05/27 с доходностью к погашению 6.0% годовых.

Предложение только для квалифицированных инвесторов.