Инвестиционная идея Halyk Finance: Coca-Cola İçecek A.Ş.

Представляем вашему вниманию еврооблигации турецкого ботлера Coca-Cola İçecek A.Ş. (далее «CCI» или «Компания») с погашением в 2029 году. На фоне политической турбулентности в Турции, связанной с арестом мэра Стамбула, и последующего обвала национальной валюты из-за оттока иностранного капитала, долговые бумаги турецких эмитентов представляют хорошую возможность для инвестирования по высоким ставкам. По нашему мнению, текущая волатильность имеет краткосрочный эффект и вызвана опасениями инвесторов относительно возможного увольнения экономического блока правительства и последующего отхода от текущей жесткой денежно-кредитной политики. Однако последовавшие меры по стабилизации рынков капитала, включая повышение процентной ставки и валютные интервенции, а также их публичная поддержка президентом Эрдоганом, дают основания полагать о сохранении дружественной для иностранных инвесторов экономической политики. Для снижения кредитных рисков стоит отдавать предпочтение финансово устойчивым компаниям с низким уровнем долговой нагрузки и высоким кредитным рейтингом, и CCI определённо попадает в эту категорию. Нам нравятся облигации CCI благодаря способности эмитента адаптироваться к разным макроэкономическим условиям и опыту работы в сложных регионах. Данный выпуск также может заинтересовать инвесторов, придерживающихся принципов ESG-инвестирования, поскольку его условия предусматривают снижение коэффициента водопотребления.

Выручка CCI за 2024 год снизилась на 5.6% г/г в турецких лирах. Снижение себестоимости, обусловленное благоприятными ценами на сахар и другие сырьевые материалы, значительно улучшило валовую маржинальность в Турции. Так, маржинальность внутренних продаж увеличилась на 6% г/г. В то же время из-за фокуса на доступность продукции за рубежом повышение цен отставало от роста отдельных статей затрат, что привело к незначительному снижению валовой маржи на международном направлении на 0.43% г/г. В результате валовая маржинальность на консолидированной основе составила 35.3%, увеличившись на 2.59% г/г благодаря сильным результатам в Турции. Операционные расходы выросли преимущественно за счет роста затрат на персонал, цифровые технологии и страхование. В результате вышеуказанных факторов рентабельность по EBITDA составила 18.4%, увеличившись на 0.47% г/г.

Мы инициируем рекомендацию «Покупать на 2 года» по выпуску CCOLAT 4.5% 01/20/29 с ожидаемой доходностью за период держания 6.5% годовых.

Предложение только для квалифицированных инвесторов.