Инвестиционная идея Halyk Finance: Ally Financial Inc

Представляем вашему вниманию еврооблигации Ally Financial с погашением в 2031 году. В настоящее время облигации торгуются с доходностью к погашению 5.81%-5.84% годовых (YTW 5.81%-5.84% годовых) и имеют премию к другим компаниям из финансового сектора – M&T Bank (MTB 6.082’32 – 5.36%), Citizens Financial Group (CFG 5.718’32 – 5.41%), Citigroup (C 2.125’31 – 5.41%) и другим.

За 9 месяцев 2024 года, доходы Ally составили $12.3 млрд (+4.8% г/г), а чистая прибыль — $8.8 млрд (-14.4% г/г). Чистая процентная маржа компании в 3 квартале 2024 года была равна 3.24% (-0.02% г/г), а аннуализированная рентабельность капитала достигла 9.99%, (+0.62% г/г). Объём кредитного портфеля компании равен $137.5 млрд и состоит из потребительских автокредитов (61%), кредитов автодилеров (17%), потребительской ипотеки (13%), корпоративного финансирования (8%) и прочих кредитов (2%). Качество кредитного портфеля компании остаётся стабильным, и доля обесцененных кредитов составляет 1.08% (+0.01% г/г).

Нам нравятся облигации Ally благодаря перспективе роста чистой процентной маржи (целью руководства компании является достижение значения в 4% к концу 2025 года) и улучшения качества кредитного портфеля за счёт растущей доли высоконадёжных заёмщиков в основном сегменте бизнеса – автомобильном кредитовании. Эти факторы обеспечивают умеренный уровень риска при привлекательной доходности. Более того, Ally Financial и весь финансовый сектор США, станут бенефициарами начавшегося цикла снижения ставок ФРС и победы Республиканской партии на выборах в США за счёт смягчения требований к регуляторному капиталу и роста корпоративной активности. 

Мы инициируем рекомендацию «Покупать на 2 года» по выпуску ALLY 8.0'31 с ожидаемой доходностью за период держания 6.5% годовых.

Инвестиционный тезис

• Снижение ставки ФРС приведёт к улучшению операционных и финансовых результатов в средне- и долгосрочной перспективе
• Улучшение стандартов выдачи новых займов и сильный профиль ликвидности обеспечивают надёжность компании
• Капитализация компании соответствует всем регуляторным нормам и демонстрирует положительную динамику
• Победа Республиканской партии на выборах в США окажет положительное влияние на компанию благодаря смягчению требований к регуляторному капиталу и росту корпоративной активности в стране.