Еще один хороший квартал на фоне роста цены золота

Объем производства золота вырос на 27,5% кв/кв до 155тыс.унц. благодаря росту производства на Кумторе на 54%. Значительный прирост производства на ключевом активе компании произошел вследствие улучшения коэффициента извлечения и роста содержания золота в руде. Объем производства на месторождении Бору снизился на 49% кв/кв из-за переработки запасов с низким содержанием золота и падением коэффициента извлечения в результате прекращения добычи на руднике в конце 2010 года. Производство с использованием метода кучного выщелачивания в связи с задержкой в получении лицензии пока еще не начато.

Общие денежные расходы снизились на 16.7% кв/кв до $513 за унцию в основном за счет увеличения производства на Кумторе, что было частично снижено ростом операционных расходов  на Кумторе и замедлением темпов работы на Бору. Прибыль на акцию Centerra за квартал выросла на 131% до $0.30.

Капитальные расходы в апреле-июне 2011 г. составили $48.6млн. $40,2млн. из этой суммы, были инвестированы в проекты развития, включающие в себя закупку оборудования и подготовку Кумтора к началу подземной добычи.

Источник: данные компании

Наше мнение: Финансовые и операционные результаты за 2кв2011 не содержат особых сюрпризов, и общие тенденции предыдущего отчетного периода сохраняются. Резкий рост выручки обусловлен рекордно высокими ценами на золото, а не приростом производства на существующих рудниках.

Мы ожидаем, что увеличение добычи в будущем будет происходить за счет разведывательных проектов компании. К примеру, во 2кв2011 компания обнаружила "значительную минерализацию золота" на участке Altan Tsagaan Ovoo в восточной Монголии и планирует предоставить оценку ресурсов компании  на данном участке до конца года. Кроме того, Centerra вошла в три СП занимающиеся разведкой месторождений, что по нашему мнению повышает вероятность роста объемов добычи золота в будущем за счет проектов органического роста.

Мы обновили нашу финансовую модель, чтобы отразить текущую рыночную стоимость золота и незначительно увеличили наш прогноз цен на этот драгоценный металл на 2011, 2012 и 2013 г. до $1550, $1500 и $1400, соответственно. Согласно нашей модели оценки, даже после повышения наших прогнозов цены на золото акции Centerra по-прежнему представляются нам переоцененными. Мы сохраняем нашу 12-месячную целевую цену CDN$15,3 за акцию и рекомендацию “Продавать”.