Давно назревшая проблема отсутствия долгосрочного фондирования в Тенге может быть решена только с переходом на инфляционное таргетирование и плавающий курс. Но переход на инфляционное таргетирование затруднен из-за укоренившихся механизмов формирования рыночных ожиданий по обменному курсу и отсутствия доверия к механизму процентных ставок, так называемая «боязнь плавающего курса». Озабоченные удержанием курса, монетарные власти отказываются предоставлять банкам ликвидность на постоянной и предсказуемой основе, что не позволяет осуществлять трансформацию срочности, дестабилизирует банковскую систему, повышает стоимость фондирования и требует ввода ограничений на свободу размещения капитала. Для того, чтобы вырваться из этого порочного круга, необходимо принятие переходной политики, способной предотвратить паническую девальвацию преимущественно процентными ставками. Почва для такой переходной политики была подготовлена в 2013 году, во время неоднократных эпизодов успешной защиты обменного курса высокими ставками, когда рынок репо фактически стал каналом безопасного вливания ликвидности в систему, а сверхвысокие ставки проиллюстрировали значимость риска ликвидности при формировании валютной позиции. Единственным недостатком, от которого страдала убедительность денежно-кредитной политики, были чрезмерно низкие ставки после завершения кризиса ликвидности – они подрывали доверие к Тенге и подпитывали валютные спекуляции. Повышение ставок до соответствующего уровня позволит решить эту проблему.
Подписаться на Исследования
Будьте в курсе актуальных новостей и событий рынков, предлагаем Вам подписаться на информационную рассылку.
