Обострение дефицита тенговой ликвидности отражает ускорение долларизации. Данные НБК по конвертации депозитов публикуются с лагом, согласно данным за октябрь, доля валютных депозитов выросла с 45% в сентябре до 49% в октябре. Регулятор существенно ограничил тенговую ликвидность на рынке для сдерживания спроса на валюту. Это вкупе с продажей валюты и механизмом морального убеждения позволяет удерживать курс. Мы считаем, что у НБК пока есть достаточно резервов и решимости для проведения валютных интервенций. Однако, растущие ставки могут негативно повлиять на стабильность банковского сектора в будущем.
Какие меры предпримет НБК нам пока не неясно, но мы не исключаем как сценария одномоментной девальвации, так и принятия мер по сдерживанию валютных сделок и по ужесточению контроля за капиталом для запуска процесса де-долларизации и, возможно, ступенчатого ослабления тенге.
Детали
На прошлой трехдневной рабочей неделе тенге торговался в диапазоне 181,69-182,20KZT/USD и закрыл неделю на уровне 182,05KZT/USD. Недельный объем торгов долларом США на KASE повысился на 12% до $2,57млрд, что на 43% выше среднего объема за предыдущие 20 недель. По нашим оценкам, крупный участник, торгующий против тренда, продал около $1,28млрд.
Ставка репо TONIA выросла и закрылась в пятницу на уровне 97% (+47пп), тогда как TWINA снизилась до 34% (-15пп), соответственно. Недельный объем рынка РЕПО снизился на 6% до Т443млрд, что на 88% выше среднего объема за предыдущие 20 недель.
Однодневные ставки по валютным свопам выросли по итогам недели на 10пп до 68%, тогда как двухдневные - снизились на 46пп до 69%, соответственно. Недельный объем рынка валютных свопов вырос 1,31% до $5,73млрд, что почти в 2,9 раза выше среднего объема за предыдущие 20 недель.
