На прошлой неделе тенге торговался в диапазоне 185,65-185,68KZT/USD и закрыл неделю на уровне 185,65KZT/USD. Недельный объем торгов долларом США на KASE вырос на 15% до $943млн, но остается на 40% ниже среднего объема за предыдущие 20 недель. По нашим оценкам, за неделю крупный участник был нетто продавцом приблизительно $90млн.
Однодневная ставка репо, TONIA, упали на 5,41пп до 5,28%, тогда как недельная ставка, TWINA, снизилась на 3,25пп до 5,8%. Недельный объем рынка репо сжался на 13% до Т293млрд, что на 43% ниже среднего объема за предыдущие 20 недель.
Однодневные ставки по валютным свопам за неделю упали на 8,52пп до 3,28%, тогда как двухдневные - на 7,37пп до 5,9%. Недельный объем рынка валютных свопов снизился на 11% до $4,4млрд, что ниже на 43% среднего объема за предыдущие 20 недель.
На прошлой неделе тенге торговался в диапазоне 185,65-185,68KZT/USD и закрыл неделю на уровне 185,65KZT/USD. Недельный объем торгов долларом США на KASE вырос на 15% до $943млн, но остается на 40% ниже среднего объема за предыдущие 20 недель. По нашим оценкам, за неделю крупный участник был нетто продавцом приблизительно $90млн.
Однодневная ставка репо, TONIA, упали на 5,41пп до 5,28%, тогда как недельная ставка, TWINA, снизилась на 3,25пп до 5,8%. Недельный объем рынка репо сжался на 13% до Т293млрд, что на 43% ниже среднего объема за предыдущие 20 недель.
Однодневные ставки по валютным свопам за неделю упали на 8,52пп до 3,28%, тогда как двухдневные - на 7,37пп до 5,9%. Недельный объем рынка валютных свопов снизился на 11% до $4,4млрд, что ниже на 43% среднего объема за предыдущие 20 недель.
Наше мнение
Падение ставок на денежном рынке может свидетельствовать о решении части проблем с банковской ликвидностью. Тем не менее, текущее улучшение условий на краткосрочные ресурсы может быть временным явлением. Канал перетока дешевой ликвидности на валютный рынок, хоть и ограничен регулятором, но не перекрыт полностью. Тогда как повышенная стоимость тенговых ресурсов натуральным образом ограничивает это стремление.
Отсутствие коммуникаций от регулятора пока не позволяет нам выделить рациональные причины отклонения от политики стабильных и предсказуемых условий рынка ликвидности, которую НБК с трудом выстраивал с начала года. Сокращение банковского кредитования, как причина, представляется недостаточно убедительной. Учитывая, что кредитная политика банков имеет более долгосрочный горизонт, мы не ожидаем существенной реакции банков в этом направлении до момента стабилизации ожиданий по монетарной политике. Снижение банковского кредитования обусловлено системным снижением деловой активности. На фоне неопределенности относительно реакции экономической политики правительства на внешние шоки, риск неправильной оценки рентабельности бизнеса крайне повышен, что несколько искажает оценку способности заемщика обслуживать банковский кредит.
Падение ставок на денежном рынке может свидетельствовать о решении части проблем с банковской ликвидностью. Тем не менее, текущее улучшение условий на краткосрочные ресурсы может быть временным явлением. Канал перетока дешевой ликвидности на валютный рынок, хоть и ограничен регулятором, но не перекрыт полностью. Тогда как повышенная стоимость тенговых ресурсов натуральным образом ограничивает это стремление.
Отсутствие коммуникаций от регулятора пока не позволяет нам выделить рациональные причины отклонения от политики стабильных и предсказуемых условий рынка ликвидности, которую НБК с трудом выстраивал с начала года. Сокращение банковского кредитования, как причина, представляется недостаточно убедительной. Учитывая, что кредитная политика банков имеет более долгосрочный горизонт, мы не ожидаем существенной реакции банков в этом направлении до момента стабилизации ожиданий по монетарной политике. Снижение банковского кредитования обусловлено системным снижением деловой активности. На фоне неопределенности относительно реакции экономической политики правительства на внешние шоки, риск неправильной оценки рентабельности бизнеса крайне повышен, что несколько искажает оценку способности заемщика обслуживать банковский кредит.
