Ваш Партнер
на рынке капитала!

Ипотека Банк: анализ долговых инструментов

Скачать

Мы рекомендуем Покупать еврооблигации Ипотека Банка – четвертого по размеру активов и ссудного портфеля банка в Узбекистане. Его размеры и государственный статус (доля гос. участия – 92% уставного капитала) обеспечивают доступ к финансированию со стороны государства и позволяют занимать лидирующее положение на растущем ипотечном рынке Узбекистана. Финансовые показатели банка показывают устойчивый рост, в частности за 1П2020г чистый процентный доход и чистая прибыль выросли на 38.6% г/г и 18.7% г/г соответственно. Кредитные риски по данному банку ограничены, так как около 40% его фондирования обеспечивается государством, а более половины займов в кредитном портфеле обеспечены недвижимостью. При этом доходность облигаций Ипотека Банка составляет 5.5%, что выше доходности сопоставимых выпусков банков-аналогов.

Более половины кредитного портфеля банка обеспечено недвижимостью. За 1П2020 г. кредитный портфель расширился на 5.3% и составил 81.2% совокупных активов. Как результат, активы выросли на 7.9% до 25.7 трлн сум. Основной вклад в рост портфеля внесли ипотечные займы (рост на 38.4% с начала года), которые составили 33% всего портфеля. Согласно стратегии развития банка как универсального, розничное кредитование значительно ускорилось в последние годы (+56% за 1П2020 г., +45% в 2019 г.). Однако в долевом выражении розничные займы заняли всего 5.9% портфеля, а займы МСБ – 31% (рост на 4% с начала года). При этом более половины всего кредитного портфеля обеспечено недвижимостью.

На конец 1П2020 г. 32% ссудного портфеля составляли займы, выданные в иностранной валюте. Это является источником кредитного риска для банка, поскольку обесценение сума может повлечь за собой ухудшение финансового положения заемщиков, что, в свою очередь, окажет давление на способность клиентов по обслуживанию займов. Так, собираемость процентных доходов упала с 76.1% в 2016 г. до 35.8% в 2017 г. вследствие резкого обесценения сума на 93%. За 2019 г. курс доллара США вырос на 14% и еще на 8.6% за 9М2020 г.

Банк имеет низкий риск концентрации портфеля, поскольку на конец 1П2020 г. на топ-10 заемщиков приходились всего 21% портфеля. 

Доля плохих займов выросла, но остается незначительной. Доля NPL90+ выросла с 0.8% в 2018 г. до 3.4% на конец 1П2020 г., доля кредитно-обесцененных займов выросла с 1.7% в 2018 г. до 4.7% в 1П2020 г. Несмотря на достаточное покрытие провизиями NPL90+ (провизии превышали объем NPL90+ на 8% на конец 1П2020 г., на 43% в 2019 г.), уровень резервирования является недостаточным, поскольку покрытие кредитно-обесцененных займов (Этап 3, включает в себя в том числе NPL90+) составляло всего лишь 83% (76% в 2019 г.). При этом в 1П2020 г. банк увеличил расходы на формирование резервов на 96% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Согласно неаудированной финансовой отчетности, собираемость процентных доходов упала до 77% в 1П2020г по сравнению с 88.9% в 1П2019 г.

Диверсифицированные источники финансирования. В 1П2020 г. доля прямого или косвенного государственного фондирования составила 40%, а вклады негосударственных юридических лиц (рост 42% с начала года) и населения (падение 0.4% с начала года) составили 60% в обязательствах. База фондирования также характеризуется относительно невысокой долларизацией: 37% – в иностранной валюте. Банк имеет доступ к дешевому долгосрочному финансированию со стороны государства.

Уровень ликвидности на оптимальном уровне. За последние два года наблюдался значительный рост доли ликвидных активов и по состоянию на конец 1П2020 г. находится на достаточном уровне. В результате смягчения требований к обязательным резервам, ликвидные активы банка увеличились примерно на 224 млрд сум. Их доля в совокупных активах выросла с 10.8% на конец 2018 г. до 16.9% на конец 1П2020 г.

Достаточность капитала значительно выросла. В результате роста акционерного капитала и капитализации нераспределенной прибыли капитал вырос на 88% г/г до 3.8 трлн сум. Коэффициент достаточности капитала вырос с 10.4% в 2018 г. до 16.8% в 1П2020 г. при минимальном нормативном значении 10%. Увеличение капитала и снижение показателя активов, взвешенных по риску, произошло в результате вливания средств Фондом реконструкции и развития Республики Узбекистан во втором полугодии 2019 г. на сумму 1 354 млрд сум.

Чистая прибыль растет благодаря процентным доходам. За 1П2020 г.чистая прибыль выросла на 18.7% г/г до 282 млрд сум.Чистые процентные доходы выросли на 38.6% г/г, а чистые комиссионные доходы снизились на 9% г/г. В результате резкого роста собственного капитала рентабельность капитала снизилась с 13.1% на конец 2019 г. до 12.9% на конец 1П2020 г. Отношение Cost to Income заметно снизилось с 39.2% в 1П2019 г. до 35% в 1П2020 г.

В результате реформ ожидается ускорение темпов роста банковского сектора и расширение его влияния на экономику. По итогам 1П2020 г. реальный рост экономики Узбекистана составил 0.4% г/г. По нашим оценкам, на 1 октября 2020 г. активы банков к ВВП составляли 81.4%, а кредиты к ВВП – 56.5%. По данным Центрального Банка Узбекистана, за 10М2020 г. реальный рост ссудного портфеля банков составил 40%, а депозитов – 57%. В связи с продолжением масштабных реформ по либерализации экономики ожидается дальнейшее ускорение темпов роста банковского сектора, поскольку рынок кредитования как бизнеса, так и населения недостаточно освоен, учитывая размеры экономики и количество населения страны. Основной уязвимостью банковского сектора Узбекистана является его высокая долларизация: на 1 ноября 2020 г. доля кредитов, выраженных в иностранной валюте, составила 50%, а доля вкладов в валюте находилась на уровне 43%. Существенное ослабление сума по отношению к доллару США может оказать давление на реальные доходы населения и рост экономики страны.

Подписаться на Исследования
Будьте в курсе актуальных новостей и событий рынков, предлагаем Вам подписаться на информационную рассылку.
Подписаться
Команда
Станислав Чуев
Директор Департамента
Дмитрий Шейкин
Макроэкономика
Асан Курманбеков
Макроэкономика
Жансая Кантаева
Долговые инструменты
Мадина Метеркулова
Долевые инструменты
Заявка на открытие брокерского счета
Заявка на открытие брокерского счета
Заявка на открытие брокерского счета
Заявка на покупку паев
Брокерский счет в Halyk Finance
Войти в личный кабинет
Для просмотра публикации требуется регистрация на сайте, пожалуйста, авторизуйтесь.
EngҚазРус