Ваш Партнер
на рынке капитала!

Макроэкономический отчет за 2 квартал 2019 года

Скачать

Экономика сохранила темпы роста выше 4%, несмотря на снижение объемов добычи и цен на нефть. Рост экономики Казахстана в первом полугодии 2019 года немного замедлился до 4,1% с 4,2% в 1П2018 года, при этом в апреле-июне наблюдался наибольший со 2 квартала 2017 года рост экономики на уровне около 4,4% г/г. Средний уровень цен на нефть в 1П2019г. снизился на 7% г/г до $66 за баррель, а объемы добычи сократились на 2% г/г до 44,3 млн.тонн. В отраслевом разрезе видно замедление динамики в промышленности и сельском хозяйстве, тогда как транспортная отрасль, торговля и строительство выступили существенным подспорьем экономическому росту. В первом полугодии также наблюдался сильный рост инвестиций в основной капитал в размере 11,7% г/г, однако, по нашей оценке, доля сырьевой отрасли в приросте всех инвестиций составила почти 100%. После весенних регламентных работ на Кашагане осенью этого года предстоит плановая остановка добычи нефти на крупнейшем в Казахстане месторождении Тенгиз, объемы добычи на котором в два раза выше. Кроме того, на Карачаганаке также будет осуществлен плановый ремонт. Как следствие, по результатам текущего года производство нефти снизится до 89 млн.тонн с 91 млн.тонн в прошлом, что негативно скажется на показателях промышленности и экспорта. Эффект от остановок на трех крупнейших месторождениях страны и неблагоприятно складывающейся внешней конъюнктуры в текущем году будет сглаживаться увеличением госрасходов до 20,5% от ВВП с 19% от ВВП в 2018 году.

Дефицит текущего счета в первом полугодии 2019 г. расширился до $2 млрд, также произошёл отток средств по финансовому счёту на $4 млрд. Согласно предварительным данным НБРК, положительное сальдо счета в $361 млн. в первом квартале 2019 г. было перекрыто дефицитом в $2,347 млн. во втором. Расширению дефицита текущего счета способствовало сокращение торгового баланса на 10,3% г/г до $11,3 млрд. При этом номинальный объем экспорта вырос на 1,1% г/г и составил $28,5 млрд., в то время как объемы импорта выросли на 10,2% г/г и составили $17,3 млрд. Расширение дефицита по счету баланса услуг в первом полугодии текущего года на 13,9% г/г до $2,2 млрд. также способствовало расширению дефицита текущего счета. По финансовому счёту наблюдался отток в течение двух кварталов подряд и за первое полугодие 2019 г. составил $4 млрд.Таким образом, по внешним счетам страны общий отток составил порядка $6 млрд.

Растущее инфляционное давление и рост доли Нацфонда в бюджете на фоне снижения поступлений из других источников. В первой половине 2019 года, несмотря на снижение тарифов, инфляция ускорилась до аналогичного показателя годом ранее в 2,6%. Давление на потребительском рынке создают ослабление национальной валюты, высокие инфляционные и девальвационные ожидания населения, увеличившиеся проинфляционные бюджетные расходы и внешние факторы. Поступление доходов госбюджета за шесть месяцев этого года хуже, чем в последние три года, на фоне чего доля трансфертов Нацфонда возросла до 29% от всех поступлений. Дефицит госбюджета в январе-июне расширился до -Т112 млрд с -Т79 млрд в аналогичном периоде 2018 г., но находится в рамках запланированных значений. Использование средств Нацфонда в 1П2019 года превышало поступление средств в него.

Рост спроса на потребительские займы и реальных зарплат на фоне беспрецедентных правительственных мер по снижению долговой нагрузки населения. Потребительское кредитование, показывавшее двузначные темпы роста в реальном выражении в первом квартале, начало демонстрировать повышение активности во втором (13,4% г/г vs. 14.1% г/г). На рынке труда наблюдалось некоторое ослабление спроса на рабочую силу, количество занятых на конец июня составило 8,8 миллионов. Рост реальных зарплат находился у отметки в 7,4% г/г. Вместе с повышением спроса на потребительские кредиты это стимулирует товарооборот торговли, демонстрирующей рост выше 5%.

На фоне замедления глобальной экономики курс национальной валюты Казахстана будет сохранятся примерно на текущих уровнях для стимулирования казахстанского экспорта. Несмотря на более низкие цены на нефть, обменный курс тенге в первом полугодии в среднем находился у отметки в 379 за доллар США, тогда как к российской валюте он ослабился на 8% до 6,1 за рубль, хотя российская экономика не демонстрировала опережающих темпов экономического роста. «Слабый» тенге до конца года будет способствовать лучшему наполнению государственного бюджета, который верстался исходя из 370 тенге за доллар и 55 долларов за баррель нефти. Поддерживая баланс интересов внешнего (экспортеры) и внутреннего сектора (население), НБРК, скорее всего, будет воздерживаться от значительного ослабления национальной валюты при условии отсутствия существенной «просадки» котировок нефти.

Денежно-кредитные условия, несмотря на снижение базовой ставки, сохранялись нейтральными. НБРК во второй половине июня текущего года размещал краткосрочные ноты по ставкам доходности (около 9,5-10%) существенно выше предыдущих размещений (8,7%-9,0%). Смещение ставок доходности произошло на 0,7%-1,0% вверх. При этом ставки денежного рынка сложились на уровне нижней границы коридора базовой ставки. Действия НБРК в части увеличения доходности по своим инструментам без ужесточения денежно-кредитных условий через повышение базовой ставки нацелены на перемещение избыточных объемов ликвидности с коротких сроков размещения на более отдаленные.

Международные резервы: золото достигло доли в 60,4% от ЗВР, которые упали почти на 9%. Консолидированные международные резервы Казахстана в июне 2019 г., согласно данным НБРК, составили $88,2 млрд., с начала года снизившись на 2,8% за счет снижения ЗВР НБРК на 8,8% до $28,2 млрд., размер Нацфонда увеличился на 3,4% до $60,0 млрд. НБРК существенно снизил свои авуары в ценных бумагах с $10,1 млрд. в начале года до $7,2 млрд. в июне (-29,5%), а также в валюте и депозитах на 42,4% до $3,2 млрд. В структуре активов НБРК объём золота в номинальном выражении вырос на 18,5% с начала года и составил $17,1 млрд или 60,4% (максимальное значение за весь период наблюдения). Поступления средств в НФ в июне увеличились в 3,2 раза в годовом выражении и составили Т1,952 млрд. или $5,1 млрд. (+32,5% м/м). Поступления от прямых налогов от предприятий нефтяного сектора увеличились на 10,5% г/г и составили Т1,516 млрд. 

В базовом варианте по итогам 2019г. мы ожидаем рост ВВП на 4%, инфляцию на уровне 5,4%, а курс национальной валюты – 385 тенге за доллар на конец года. В результате обострения торговых разногласий крупнейших стран и роста неопределенности в отношении дальнейших действий мировых центробанков, ожидается замедление темпов роста мировой экономики. В частности, МВФ снизил прогноз роста мировой экономики до 3,2%, а рост мировой торговли – до 2,5%. Котировки черного золота крайне слабо реагируют на сокращение добычи в рамках соглашений ОПЕК+ и растущие геополитические риски (захваты танкеров, нестабильность в отдельных нефтедобывающих странах), что может указывать на ослабление спроса. Соответственно, наши ожидания по ценам на нефть смещаются вниз с $68 до $65,4/баррель в текущем году. Благодаря многочисленным правительственным мерам стимулирования потребления, внутренний спрос в экономике Казахстана компенсирует слабость внешней конъюнктуры и поддержит экономический рост. В то же время мы видим риски более существенного роста потребительских цен как побочного эффекта резкого наращивания социальных расходов при параллельном обесценения тенге. Прогноз по росту ВВП был повышен с 3,6% в 2019 г. и 2020 г. до 4% и 4,2% соответственно. Прогноз по обменному курсу тенге на конец этого и следующего года к доллару США был пересмотрен в сторону ослабления с 375 до 385 (базовый сценарий). Сценарные прогнозы основных макроэкономических индикаторов мы реализовали с симметричным отклонением от базового сценария, предполагающего среднегодовую цену на нефть $65,4 за баррель в 2019 году и $65 за баррель в 2020 году. Пессимистичный – среднегодовая цена $60,4/баррель в 2019 году и $55/баррель в 2020 году, оптимистичный – среднегодовая цена на нефть $70,4/баррель в 2019 году и $75/баррель в 2020 году.

Подписаться на Исследования
Будьте в курсе актуальных новостей и событий рынков, предлагаем Вам подписаться на информационную рассылку.
Подписаться
Команда
Асан Курманбеков
Макроэкономика
Дмитрий Шейкин
Макроэкономика
Станислав Чуев
Директор Департамента
Жансая Кантаева
Долговые инструменты
Алтынай Ибраимова
Долевые инструменты
Заявка на открытие брокерского счета
Откликнуться
Заявка на покупку паев
Брокерский счет в Halyk Finance
EngҚазРус